Kasvava maailmanlaajuinen velka: mitä se tarkoittaa sijoittajille?
Miten me maksamme tästä kaikesta? Ja miten sijoittajien tulisi navigoida tilanteessa?
Vuosien 2008/2009 maailmanlaajuisen finanssikriisin jälkeen syntyi uusi yksimielisyys siitä, että velka on huono. Kuluttajat alkoivat leikata velkaa – tämä prosessi tunnetaan nimellä velkaantuminen – ja yritysten piti siivota taseensa. Silti vain muutaman vuoden sisällä oli selvää, että velkaantuminen ei sujunut suunnitelmien mukaan.
Esimerkiksi vuonna 2015 konsulttiyritys McKinsey julkaisi paperin nimeltä Velka ja (ei paljon) velkaantuminen . Yrityksen tutkijat havaitsivat, että maailmanlaajuinen velka oli kasvanut 57 biljoonaa dollaria... mikään suuri talous ei ole pienentänyt velkasuhdettaan BKT:hen vuoden 2007 jälkeen. Kehittyneiden talouksien korkea julkinen velka, kotitalouksien kasvava velka ja Kiinan velan nopea kasvu ovat alueita. mahdollisesta huolenaiheesta.
Velkakasa vain kasvaa
Vilku eteenpäin vuoteen 2019, ja varovaisetkin keskuspankit soittivat hälytyskelloja. Keskuspankkeja edustava pääorganisaatio BIS varoitti vuosikertomuksessaan, että yksi maailmantalouden ylikuumenemisen selkeimmistä merkeistä oli riskiyrityksille myönnettyjen lainojen määrä. Raportin mukaan yleinen maisema on maailmantaloutta, joka ei ole kyennyt luopumaan velasta riippuvaisesta kasvumallistaan. Itse asiassa kokonaisvelka (julkinen ja yksityinen) suhteessa BKT:hen, vaikka se tasaantui viime vuonna, on paljon suurempi kuin ennen kriisiä... jos maailmantalous hidastuu jossain vaiheessa, on vaikea kuvitella, että velkataakka kasvaisi entisestään.
McKinsey-konsultit palasivat taisteluun ja totesivat toisessa artikkelissa: Onko vipulaskenta tulossa? – Yritysten kokonaisvelka Yhdysvalloissa oli kasvanut 2,3 biljoonasta dollarista vuonna 2008 5,2 biljoonaan dollariin vuonna 2018, kun taas yritykset olivat enemmän velkaantuneita suhteessa kannattavuuteensa kuin missään vaiheessa vuoden 2008 jälkeen.
Sitten vuoden 2020 alkukuukausina koronavirus ilmaantui. Tämän seurauksena olemme ottaneet entistä enemmän velkaa, kun keskuspankit ympäri maailmaa – erityisesti Yhdysvallat – ovat ottaneet valloilleen poikkeuksellisia lainapaketteja vieläkin radikaalimmin kuin vuonna 2009.
Lontoossa toimiva tutkimusryhmä Cross Border Capital seuraa globaalia likviditeettiä keskittyen keskuspankin rahapolitiikkaan. Huhtikuun alussa se raportoi jo keskuspankkien taseiden valtavasta kasvusta – keskuspankkien hätärahoituksen lupaukset lisäsivät 6,5 miljardin dollarin lisäyksiä, mikä lisäsi maailman keskuspankkien taseita 32 % ja edustaa 8,2 % maailman BKT:sta.
Hallitukset kirjoittavat itselleen shekkejä
Yhdysvaltain keskuspankki, Englannin keskuspankki ja jopa Euroopan keskuspankki osallistuvat nyt valtaviin valtion obligaatioiden osto-ohjelmiin auttaakseen rahoittamaan jyrkästi kasvavia valtion menoja. Esimerkiksi toukokuun puolivälissä BBC raportoi, että koronavirukseen liittyvät toimenpiteet voivat maksaa jopa 298 miljardia puntaa pelkästään tälle tilivuodelle. Viime vuonna valtio lainasi yhteensä 55 miljardia puntaa, mutta pelkästään huhtikuussa 2020 se lainasi 62,1 miljardia puntaa.
Hyvä uutinen on, että keskuspankkituen lupauksen myötä tälle velalle ei ole pulaa kysynnästä. Toukokuun puolivälissä Ison-Britannian hallituksen velanhallintatoimisto raportoi ennätyksellisistä tilausmääristä Ison-Britannian valtion joukkovelkakirjoille (gilts). Noin 53 miljardin punnan arvoisia tilauksia saatiin vain 7 miljardin punnan arvosta 2061 Britannian nuorta nuorta (jotka maksetaan takaisin 41 vuodessa). Negatiivisen tuoton ensikotia (eli silloin, kun kysyntä on niin korkea, että sijoittajat tosiasiallisesti maksavat valtiolle lainaamisesta, eikä päinvastoin) on myös laskettu liikkeeseen.
Mitä tämä maailmanlaajuinen velkatulva merkitsee sijoittajille? Se on vielä alkuaikoja, mutta voimme vaarantaa joitain arvauksia. Positiivista on se, että joukkolainojen tuotot ja keskuspankkien ohjauskorot ovat lähellä nollaa, että tämän velan hoitokustannukset ovat alhaiset. Tämä saattaa kannustaa hallituksia ottamaan entistä enemmän lainaa ja käyttämään menoja, jotka haluavat käynnistää taudinpurkauksen jälkeisen elpymisen.
Mutta tämä velkavuori ei katoa pian – ja tämä voi puolestaan rohkaista keskuspankkiiriä pitämään korkotasoa lähellä nollaa pidempään. Vielä tärkeämpää on, että keskuspankit ja hallitukset saattavat myös olla valmiita sietämään korkeampaa inflaatiota kaikissa toipumisvaiheissa syödäkseen tämän velan reaaliarvon pitkällä aikavälillä.
Halukkuus hyväksyä korkeampi inflaatio – esimerkiksi 2–4 prosentin vaihteluvälin yläpuolella – saattaa johtaa valuuttamarkkinoiden volatiliteetin lisääntymiseen, kun korkeamman inflaation valuutat heikkenevät ajan myötä, mikä lisää paikallisten sijoittajien hallussa olevien ulkomaisten osakkeiden arvoa. Reaaliomaisuus – kullasta kiinteistöihin ja infrastruktuuriin – saattaa myös hyötyä tästä sallivammasta inflaatioympäristöstä, varsinkin jos sijoittajat alkavat olla huolissaan inflaatiovauhdista, joka karkaa hallinnasta Zimbabwen tai Weimarin tasavallan kaltaisessa hyperinflaatioskenaariossa. Oli lopputulos mikä tahansa, älkää olko harhakuvitelmissa – elämme edelleen vipuvaikutuksen huippuaikaa, ja sijoittajien tulee suojautua asianmukaisesti.
Tutustu Liontrustin kokeneiden rahastonhoitajien viimeisimpiin sijoitusnäkemyksiin ja ideoihin
