Saudi Aramco: Voiko Lontoon mainetta sekä omistaa että myydä?
FCA:n ehdottamat muutokset pörssilistauksiin heijastelevat Brexitin jälkeistä elämän uutta todellisuutta
Amin al-Nasser, Saudi Aramcon toimitusjohtaja
Eric Piermont/AFP/Getty Images
Iso-Britannia markkinoi 'aggressiivisesti' itseään Saudi-Arabian monarkialle pyrkiessään voittamaan valtion öljy-yhtiön Saudi Aramcon kaikkien aikojen suurimman pörssilistauksen. New Yorkin ajat .
Jos tämä kuulostaa kyyniseltä tapalta raportoida Financial Conduct Authorityn (FCA) eilen ehdottamasta muutoksesta listautumissääntöihin, Times ei ollut yksin.
Huoltaja sanoo, että kaupungin sääntelyviranomainen 'ehdottaa osakemarkkinoiden sääntöjen vesittämistä'; kahdessa erillisessä artikkelissa Financial Times viittasi muutoksiin ' levittää punaista mattoa 'Saudi-Arabian osavaltion öljy-yhtiölle ja' alentavaa Lontoon markkinoilla.
Useimmat kommentoijat ovat kuitenkin samaa mieltä siitä, että ehdotetut sääntömuutokset ja mahdollinen flotaatio tulisi nähdä Lontoon uuden taloudellisen todellisuuden kontekstissa ennen Brexitiä.
Joten mitä tapahtuu - ja onko se todella niin paha kuin miltä se kuulostaa?
Mitä valvoja ehdottaa?
The FCA haluaa luoda uuden 'premium'-listauskategorian valtion tukemille yrityksille, jotka haluavat kultastandardin leijamerkin arvostusta, mutta jotka eivät ole halukkaita luopumaan hallinnasta johtajien nimityksissä ja julkisen sektorin kaupoissa.
Niin kauan kuin ne täyttävät kaikki muut vaatimukset, tämän segmentin yritykset vapautetaan kolmansien osapuolien ja määräysvaltaa käyttävien osakkeenomistajien säännöistä.
Käytännössä tämä tarkoittaa sitä, että Saudi Aramco voi saada premium-listauksen, vaikka kelluu vain viisi prosenttia osakkeista - nykyisen 25 prosentin sijaan - ja voi tehdä kauppoja muiden valtionyhtiöiden kanssa ilman riippumattomien osakkeenomistajien hyväksyntää.
Lisämuutos tarkoittaa, että talletustodistukset - 'toissijainen osakemuoto, joka tyypillisesti viittaa kotipörssissä noteerattuihin osakkeisiin', FT sanoo - oikeuttavat ylikurssilistaukseen. Tällä hetkellä tähän tarkoitukseen voidaan käyttää vain oman pääoman ehtoisia osakkeita.
Jälleen, se voidaan melkein räätälöidä Saudi Aramcolle, joka on sanonut hakevansa ensisijaista listausta kotipaikkansa Tadawul-pörssissä ja toissijaista listausta muualta.
Miksi se tekee näitä muutoksia?
FCA on konsultoinut listautumissääntöihinsä tehtyjä muutoksia helmikuusta lähtien pyrkiessään 'vastaamaan Yhdistyneessä kuningaskunnassa listautumaan haluavien kansainvälisten yhtiöiden tarpeisiin'.
Siinä todetaan, että 'nykyinen listausjärjestelmä ei joissain suhteissa sovi helposti liikkeeseenlaskijoihin, joilla on suvereeni määräysvaltaa käyttäviä osakkeenomistajia'.
Lyhyesti sanottuna, säännöt, joita se ehdottaa pehmennettäväksi tälle uudelle luokalle, ovat ne, jotka otettiin käyttöön skandaalien jälkeen, joihin osallistuivat venäläisten oligarkkien kaltaisten hallinnassa olevat yksityiset yritykset, jotka saattavat toimia laajempien osakkeenomistajien etujen vastaisesti.
'Suvereenit omistajat ovat yleensä erilaisia kuin yksityisen sektorin henkilöt tai yhteisöt sekä motiiveiltaan että luonteeltaan', Kilpailuvirasto sanoo.
Mutta monille kommentoijille syyt ovat paljon ahneempia.
Hyväntekeväisemmin rahastonhoitajat, jotka ilmeisesti lähestyivät kompromisseja, sanoivat jo kesäkuussa, että ennen Brexitiä 'poliittinen tahto' IPO:n houkuttelemiseksi oli liian vahva taistellakseen. Kaupunki AM .
Miten se hyödyttää Yhdistynyttä kuningaskuntaa?
Theresa May ja Lontoon pörssin johtaja Xavier Rolet vierailivat Saudi-Arabiassa aiemmin tänä vuonna kosistelemaan hallitsevaa kuninkaallista perhettä ja voittamaan kaupan.
Kruununprinssi Mohammed bin Salman, joka Taloustieteilijä sanoo olevansa listautumisannin arkkitehti, haluaa saavuttaa yrityksen kokonaisarvon 2 triljoonaa dollaria (1,5 triljoonaa puntaa) - ja hän on jopa ottanut käyttöön erityisiä veronalennuksia parantaakseen tuloja ja auttaakseen tämän tavoitteen saavuttamisessa.
Tämä tekisi listautumisesta neljä kertaa suurempi kuin maailman tähän mennessä suurin listaus, Kiinan verkkokauppajätti Alibaba vuonna 2014.
Siinä on arvovaltaa - ja suuri poliittinen voitto maalle, joka on jättämässä maailman suurimmat yhtenäismarkkinat, kun Brexit tapahtuu muutaman vuoden kuluttua.
Siitä tulee myös suuria palkkioita: jos tämä arvostus saavutetaan, float on arvoltaan noin 100 miljardia dollaria (77 miljardia puntaa), mikä tarkoittaa satojen miljoonien puntien palkkioita investointipankkiireille, lakimiehille ja muille ammattialan yrityksille.
Voittaako Iso-Britannia?
Yleinen tunne on nyt, että valinta on tullut Lontooseen ja New Yorkiin. Muut, kuten Tokio, Hongkong ja Singapore, olivat mukana, mutta niiden pääomamarkkinoiden katsotaan olevan liian matalat.
Tässä suhteessa New Yorkin pitäisi voittaa. 'NYSE:n pörssiyhtiöiden yhteenlaskettu markkina-arvo on noin 20 triljoonaa dollaria verrattuna 4 miljardiin dollariin LSE:ssä', The Economist sanoo.
On myös halu nousta Donald Trumpin puolelle - ja ilmeisesti Valkoinen talo on ilmoittanut, että se haluaa nähdä sopimuksen tehdyn osavaltiossa.
Mutta on myös huolia Yhdysvaltojen riita-asioista, erityisesti saudiarabialaisen yrityksen osalta. Viime vuonna Saudi-Arabiaa vastaan tehtyjen iskujen uhrien perheiden nostama ryhmäkanne sai viime vuonna luvan kongressilta.
Iso-Britannia ja maailmanlaajuisesti pyrkivä Lontoon pörssi, joka on yksi maailman suurimmista useiden viime vuosien kauppojen jälkeen, ovat edelleen toiveikkaina voittaa päivän.
Mitkä ovat riskit?
Yksinkertaisesti sanottuna Lontoon markkinoiden maailmanlaajuinen maine korkean hallintotavan takaajana saa iskun.
Premium-listaussäännöt ovat 'supervastaavia' EU:n direktiivien kanssa, mikä tarkoittaa, että ne menevät pidemmälle kuin eurooppalaiset säännöt vaativat. Niitä pidetään kultakanavina kaikkialla maailmassa – ja jotkut ovat huolissaan niiden laimentamisen vaikutuksista.
FT väittää kuitenkin, että ajelehtiminen pois huipputason hallinto- ja ohjausjärjestelmistä on tapahtunut jo jonkin aikaa - ja että Lontoo ei ole yksin.
'New York on luultavasti paljon huonompi kuin Lontoo tällä rintamalla. Ja niin heillä on ongelmia, kuten Snap Inc, jossa julkisilla osakkeenomistajilla ei ole lainkaan ääniä, hinta on vessassa ja listautumisannin johtava vakuutuspankki on myöntänyt myyneensä kaikille tyhmiä.
Kilpailuviraston vastakohta tälle kaikelle on se, että se ottamalla käyttöön uuden kategorian säilyttää pääsegmentin puhtauden premium-yrityslistauksissa.
FTSE-indeksien vaatimukset eivät myöskään muutu, joten Saudi Aramco ei näy näissä blue chip -listauksissa eikä sitä lisätä automaattisesti seurantarahastoihin.
Kuten FT toteaa johtajassaan aiheesta, onnistuuko tämä kompromissi - ja 'voidaanko Lontoon maine sekä omistaa että myydä' - jää nähtäväksi.
